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Las reservas disponibles bajarían a US$ 3.000 millones en marzo antes del pago al FMI

Sin nuevas restricciones en estudio ni un salto del tipo de cambio en el horizonte inmediato, el Banco Central arrancó una nueva etapa después de la derrota electoral del domingo, marcada por los mayores desafíos que implican de acá a marzo el declive de las reservas, una brecha cambiaria del 100% y pagos de deuda por US$ 10.000 millones.

La entidad presidida por Miguel Pesce deberá sortear un verano con una oferta más limitada de divisas hasta marzo, el plazo máximo que se impuso el gobierno para cerrar un acuerdo con el FMI. Ese mes las reservas netas tocarán un piso de entre US$ 2000 y US$ 3.000 millones, según diversas consultoras.

Con ese stock de divisas disponibles, el BCRA dispondría todavía cierto margen de acción, pero no para afrontar vencimientos en marzo por US$ 2.800 millones con el FMI y US$ 2.000 millones con el Club de París. La idea del ministro de Economía es refinanciar los dos, para lo cual necesitará destrabar un acuerdo con el apoyo de la oposición.

Los vencimientos con el FMI son de tal magnitud que, de efectuarse, el Banco Central se quedaría sin reservas, por eso la urgencia de acordar con organismo una extensión en los plazos”, dijo Lucio Garay Méndez, analista de EcoGo. La consultora proyecta que las reservas netas bajarán de US$ 4.500 millones a US$2.400 millones en marzo.

El cálculo de la disponibilidad de divisas genera un debate entre los economistas. Mientras el BCRA cree que la mayoría las calculan mal, Analytica hizo una estimación diferente, utilizando la metodología de la carta de entendimiento con el FMI en 2018 y restó de las reservas brutas los pasivos con vencimientos menores a un año.

Si se utiliza el criterio predominante, es decir, sin computar el swap con China, las reservas disponibles en marzo serían negativas en US$ 2.140 millones. Sin embargo, la consultora de Ricardo Delgado cree que debe contabilizarse el saldo pendiente de ejecución de dicha operación y el oro, lo que arrojaría un neto de US$ 2.934 millones.

Será clave en las próximas semanas las señales que emita el FMI. El Gobierno busca un acuerdo no solo para despejar vencimientos impagables, sino también para descomprimir la demanda de dólares  mediante la compra de divisas en el mercado oficial de cambios y una menor intervención en la brecha cambiaria.

Pese al debilitamiento en las urnas, el equipo económico espera una moderación de las expectativas de devaluación, que llevaría a los exportadores a liquidar las divisas que retuvieron la semana pasada y a los importadores a limitar el pago anticipado de operaciones, después de haberse stockeado en los últimos meses.

Después de que el Presidente anunciara el domingo el envío de un programa plurianual al Congreso y la ratificara a Martín Guzmán al frente de las negociaciones, el BCRA vendió este lunes US$ 35 millones y el dólar blue retrocedió a $ 199,50, un resultado que fue interpretado por como un impacto “acotado” del 14N, según FYMA.

En adelante, será relevante la evolución de los pagos de deuda -en 2022 vencen US$19.000 millones con el Fondo- y el resultado de las operaciones en el mercado de cambios. Pesce se propone sostener la suba del dólar por detrás de la inflación para contener los precios, pero esa decisión costaría unos US$ 3.200 millones hasta marzo, según Analytica.

El otro objetivo será mantener la recuperación económica, lo que exigirá no trabar aún más el pago de importaciones, después de las restricciones fijadas a principios de octubre pasado. En esa línea, desde diciembre se flexibilizará en forma parcial la cancelación anticipada de bienes de capital.

Resta por ver si ocurrirá lo mismo con la tenencia de divisas al contado en los bancos, una limitación impuesta una semana antes de las elecciones hasta fines de noviembre, y si a fin de año se extenderá o no la autorización vigente para acceder al dólar oficial para el pago de deudas financieras con empresas vinculadas.

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